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Licensed Unlicensed Requires Authentication Published by De Gruyter June 10, 2020

„Leerverkaufsattacken“ und Marktmissbrauch

Klaus Ulrich Schmolke

Das Auftreten sog. „Leerverkaufsattacken“ in Deutschland hat zu einer lebhaften Debatte über deren rechtliche Zulässigkeit und mögliche gesetzgeberische Maßnahmen geführt. Dabei leisten solche „Leerverkaufsattacken“ jedenfalls im Ausgangspunkt einen wertvollen Beitrag zur Kapitalmarkteffizienz. An diese Einsicht anknüpfend versucht der vorliegende Beitrag zu zeigen, dass das Geschäftsmodell des Leerverkaufsaktivismus vor dem europäischen Marktmissbrauchsrecht grundsätzlich bestehen kann. Wahrscheinlich irreführende, manipulative Attacken, die der Kapitalmarkteffizienz abträglich sind, sind hingegen bereits nach geltendem Recht verboten. Gesetzgeberische Maßnahmen erscheinen gegenwärtig nicht veranlasst.

The rise of activist short sellers in Germany has led to a lively debate about the legality of their business model and the need for legislative (counter)measures. However, at the outset and as a general rule short seller activism is a valuable contribution to increase the efficiency of capital markets. Against the backdrop of this insight the contribution at hand attempts to show the general conformity of activist short-selling with the provisions of the European Market Abuse Regulation (MAR). This general rule does not hold, however, for manipulative attacks that are (at least) likely to be misleading. Such attacks are prohibited by MAR. At the present time, further legislative measures do not appear to be indicated.

Online erschienen: 2020-06-10
Erschienen im Druck: 2020-06-05

© 2020 Walter de Gruyter GmbH, Berlin/Boston