Zusammenfassung
In sozialen Medien koordinierter Aktien- und Optionshandel von Privatanlegern hat den Kurs der GameStop-Aktie im Januar 2021 in schwindelerregende Höhen getrieben, insbesondere, weil die im sozialen Netzwerk Reddit kommunizierenden Anleger durch ihre Zukäufe vor allem Leerverkäufer in GameStop „in die Ecke drängen“ konnten (sog. short squeeze). Auf dem Höhepunkt der Rallye erließen dann mehrere Broker in den USA aber auch in Deutschland Kaufbeschränkungen, was einen vorübergehenden beträchtlichen Kursverlust zur Folge hatte. Der Beitrag bewertet vergleichbare Geschehnisse im Lichte der MAR. Dabei zeigt sich, dass das europäische Marktmissbrauchsrecht dem – durchaus Marktverwerfungspotential zukommenden – semi-koordinierten Verhalten von Privatanlegern in sozialen Medien derzeit keine praktisch relevanten Grenzen zieht. Durch Broker ad hoc auferlegte Handelsbeschränkungen stellen sich dagegen nur unter engen Voraussetzungen als vertrags- und aufsichtsrechtlich legitimes Verhalten dar.
Abstract
Trading in stocks and options coordinated by retail investors on social media sent the price of GameStop shares soaring to dizzying heights in January 2021. The investors in question, who had previously been communicating with each other on the social networking site Reddit, were able, by buying up GameStop stock, to force short sellers of the company’s securities into a tight corner (a so-called short squeeze). At the peak of the rally, several brokers in the US and also in Germany imposed restrictions on purchases of stocks and call options, which resulted in a marked short-term fall in the GameStop share price. This article evaluates comparable events in light of the application of the MAR, in particular. It shows that European legislation for the prevention of market abuse does not, effectively, place any limit on semi-coordinated behaviour by private investors in the social media context, despite the potential of such behaviour to distort financial markets. In contrast, the imposition of ad hoc trading restrictions by brokers will only be deemed to be legitimate conduct pursuant to contract law and regulatory law under certain narrow defined conditions.
Danksagung
Der Verfasser dankt Herrn Prof. Dr. Peter O. Mülbert, Herrn Prof. Dr. Frank A. Schäfer und Herrn Prof. Dr. Siegfried Trautmann für wertvolle Anregungen und Hinweise. Verbleibende Ungenauigkeiten oder Fehler hat der Verfasser allein zu verantworten.
© 2021 Walter de Gruyter GmbH, Berlin/Boston
